浅析我国上市公司股利分配政策存在的问题及对策

史功路

摘 要:股利分配是公司向股东分派股利,是企业利润分配的一部分,是上市公司将税后利润和留存收益之间的合理配置。股利分配涉及的方面很多,恰当的分配政策不仅能树立上市公司良好的企业形象,还能促进公司持续健康发展。本文通过对我国上市公司股利分配现状出发,分析目前我国上市公司股利分配存在的问题及成因,并提出一些改善我国股利分配的建议及对策。

关键词:上市公司 股利分配 问题 对策

股利分配作为上市公司投资理财重要的活动之一,是公司进行再融资的关键环节,也是其要发展壮大的必然选择。合理的股利分配政策可以优化公司的资本结构,降低资金运营成本,进一步提高公司融资能力。我国的股票市场经过了几十年的发展,已具有一定规模,成为公司融资的重要渠道。但从目前来看,我国的股票市场还不够完善,股利分配政策也不够成熟。

一、我国上市公司股利分配的现状及存在的问题

1、上市公司不派现现象仍大有存在,股利支付率总体偏低,现金股利的发放比例低下

经过相关分析可知,我国上市公司股利发放的比例不太高,近几年比例虽有所提高,但整体水平仍不高。不派现公司所占比例变化趋势不大。虽然我国上市公司股利发放的方式有很多种,但因为上市公司周转需要资金量大,公司在分配股利时往往以股票股利或其他非现金股利代替现金股利进行发放,用现金支付股利的上市公司较少。例如在2011~2014年我国上市公司的现金股利支付率分别为2.78%、7.84%、7.47%、9.86%(数据来源:国泰安数据库)。近年,尽管我国上市公司现金股利的支付水平有提高,但都没达到10%,这或许会使现金股利失去其该有的市场竞争力、吸引力。

2、股利的分配缺乏连续性、规律性

上市公司在股利分配时,往往根据自己每年的经营收益情况来决定年底是否进行股利分配。有些自身竞争力不强的上市公司,每年的经营收益不稳定,年年税后利润的不确定性使得股利分配连续性差,稳定性差。股利分配得连续性、稳定性程度是衡量上市公司经营状况的重要标志之一,稳定的股利分配政策也向广大的投资者传递着公司保持良好发展的信号。股利分配政策的频繁变动对投资者来说,使投资者无法从现行的股利政策推知未来股利的发展变化趋势,对股票的价格造和投资行为成一定的影响,致使我国股票市场出现高换手率现象,投资者也很难正确选择上市公司进行合理有效的投资。这些对上市公司的融资、规模扩建等造成不利的影响。即使是有连续派发股利的公司,其派现数额在各年度间的分配比例也都很不均衡。

3、大股东决定分配政策,中小股东权益不被重视

从2005年的股权分置改革后, 股利分配受极少数大股东意愿支配。他们为了自身利益,在股利分配时,一手遮天,支配着股利的分配权,造成上市公司一股独大的现象。而中小股东因为所占股份比重小,在股东大会的发言权和决策权小,常常不是主动接受上市公司的股利分配方式,能自主选择股利分配方式的中小股东几乎没有。上市公司往往只考虑自身的发展需要,重视大股东的权益和意愿,忽视中小投资者的权益,中小股东地位被动。

4、分红派现的透明度不够

我国大部分上市公司的股利分配采取的是一个会计年度分红一次,只有极少数上市公司会半年就分红一次,分红的时候很多上市公司又缺乏具体的分红方案。相对于外国的资本市场,我国A股市场上市公司的分红透明度不够。比如在美国,大多数的公司都是按季度向投资者分红,只有极少数公司可能按年度或半年度来进行分红,按季分红的股利分配政策几乎是既定的,分红更是透明的,投资者很容易就能了解到各家上市公司每次的分红水平,据此来制订理性的投资计划。

二、我国上市公司股利分配政策存在的问题的成因分析

1、上市公司股权结构的不完善

我国许多上市公司的股权结构中,少数大股东持股比例高,控制着企业的日常经营和运营管理,通常也控制着企业的股利分配,股权的集中度总体偏高,同时股权结构也会受到相关法律法规、规章制度等因素的限制,使得一些综合类上市公司的股权结构更加的复杂化。我国有很大一部分的上市公司是国有企业改制而成,旧的股权结构依然保留着,股权结构的改革没有彻底的完成,新的股权结构里参杂有待改进的制度。加上我国投资咨询机构的缺乏,大股东又会受各种因素的影响,在决策的时候不一定都是正确的,利用一股一票的规则来操纵股东大会的决议结果,进而操纵着董事会和监事会,在派现股利过程中获得最大的收益。另外公司的内部监督制度没有发挥其重要的职能作用,监事会也是随着公司的产生而产生的,立场不够公正,权利和义务不够明确,其自身的作用发挥不大。

2、股权分配缺乏合理的配套指导

我国不少上市公司都没有制定明确的股利政策目标,也没有制定合理的股利政策,在行动上都缺乏长远打算,带有严重的随意性和盲目性,无论是在股利支付率上,还是在股利支付形式上,没有形成相关的政策指引。国家在制定股利分配政策时很难做到面面俱到,上市公司在遇到有些问题时没有相应的政策做指引和参照物,使得股利分配会出现颇为复杂的情况。这也不利于我国股票市场和股利政策的多元化发展。

3、受大股东股利分配意愿的影响

我国上市公司的中小股东虽有参与权,但却无法对大股东形成有效制约,可以说上市公司的治理权完全是掌握在大股东手里,公司意愿代表的也是大股东的意愿,这也是我国上市公司普遍存在的现象。上市公司在决定是否要分红时,大股东都会先考虑自己的权益,在保证自己的利益最大化时,来进行股东分红,而中小股东的参与权往往是被忽略的。少数大股东为了自身利益,在股利分配时往往会把用留存收益在公司进行再投资所得报酬与股东个人单独将股利收入进行投资所得报酬作比较,如果公司再投资所得的报酬较高,股东就趋向于少发放股利,如果股东个人单独投资收益较高,则股东就会偏向于发放现金股利。总的来说,不管什么股利分配方式,大股东的分配意愿起到了决定[本文来自于wwW.jyqkw.com]性作用。

4、股利分配政策相关法律法规的缺乏和股利分配监管力度不够

我国上市公司起步晚,这几年的发展虽然取得了质的飞跃,但相应的法律政策却没能够完善,规章制度也没能够规范到方方面面,相关法律法规疏漏、滞后,上市公司在股利分配时需要考虑的因素也太多。在经济高速发展的今天,股利政策也需要进行相应的修正改进。我国对法律法规制度的执行力也远远不够,很多的监管部门面子工程做的很大,作用发挥的很小。

三、对我国上市公司股利分配政策的建议

1、改善上市公司的股权结构,优化股利分配方式

公司的股权结构对股利发放具有重要影响,上市公司应根据自己公司的发展情况,对股权的分配制定合理有效的政策,优化自己的股利分配方式和股本结构,不断吸收新的投资者投资,慢慢建造一个有利于公司发展的利益平衡体。全面考虑,对不同的投资者选用不同的股利分配方式,做到公司和股东双方利益的最大化,我国上市公司现金股利支付率非常低,致使股民对现金股利反映冷淡。我国要规范股利分配政策的信息披露,规范股利分配方式,限制不分配股利的现象,增加对投资者的保护措施,提高现金股利的分配比例。

2、转变公司股利分配政策的理念,探索稳定、连续的股利分配模式

上市公司想要持续、快速、稳定的发展,就必须转变自身的经营管理理念,股利分配理念,必须重视对所有股东利益得回报,公司的股东不仅是上市公司资本的提供者,所有者权益的拥有者,也是上市公司剩余财产分配的索取者,要认识到投资和回报是一个相互关联并相互影响的组合。因此,上市公司应该注重对投资者合法利益的保护,积极响应国家收入改革分配政策,积极探索稳定连续的股利分配模式,使股东可以共享公司经营发展成果,提高投资者的收益回报率,增强广大投资者的投资信心。

3、加强对大股东行为的监管,提高财务信息透明度

相关监管部门要加强对大股东行为的监管,规范其股东权利,防止大股东操纵公司的股利分配政策,过大的拥有公司的权利,这样有利于减少大股东的一票决定权给公司带来的风险,也有利于保护中小股东的合法权益,规范其公司的股利分配政策。同时,国家也应提高公司财政信息的透明度,这样不仅能使公司在财务处理上更加理性,也能使财务报表更真实可靠。也可以有效地减少内部交易,最大限度地避免投资者因信息不真而造成的投资损失。

4、构建完备可行的法律体系和完善股票信息的披露制度

目前,我国投资者的合法权益还缺乏有效的保护,这主要是因为相关法律法规的不健全、监管部门职能的缺失、执法部门执行力度不够等原因造成的。股东的合法权益如能很好的受到保护,有利于我国的资本市场的资源发展,有利于资本市场融资功能的快速提升,因此政府应尽快构建完整可行的法律体系,并加大对上市公司股利派发信息披露的监管力,努力提高资本市场的有效性和透明度,减少资本市场信息不真等问题,降低资本市场的运营风险。

参考文献

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[5]魏玮,周晓博.资本结构、所有权性质与现金股利分配——基于上市公司面板数据的实证研究[J].上海经济研究,2014(4).

指导老师:汤 伟

(作者单位:西京学院 会计学院 陕西西安市 710123)

浏览次数:  更新时间:2016-12-26 16:02:22
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